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●与部分看法不同：全面降准并非货币政策转向“大水漫灌”式宽松4日国债期货下跌、人民币汇率较为平稳，表明以专业投资者主导的重要市场均未将这次全面降准视为货币政策转向“大水漫灌”的信号。因此本次全面降准并非是开启春季躁动的核心因素，也不宜将历史上全面降准后A股往往高开低走作为评判本轮春季躁动是否开启的经验参照。如果接下来短端利率较前期下一个台阶则可视为货币政策转向更宽松的信号，若出现将进一步推动本轮春季躁动空间的拓展，这相当于春季躁动一个期权。

上市公司的业绩表明，在供给侧结构性改革和强化金融监管的作用下，实体经济高质量发展的势头正在加强。从市盈率看，当前A股市场已处于较低水平。7月19日，上证指数的市盈率为13倍，低于主要经济体股市估值水平，如德国DAX指数为14倍，日本日经225指数为17倍，美国道琼斯工业指数、标普500指数市盈率都是25倍左右。

布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管MarcChandler向记者坦言，桥水的沽空警告的背后，显示出当前新兴市场国家的“脆弱性”，此前全球货币量化宽松期间，不少新兴市场国家大举引入外债刺激经济增长，导致负债率大幅飙涨，加之低利率政策触发高通胀状况，导致他们GDP增长数据背后的抗风险能力较差。一旦美国从全球资本市场“抽走”资金，这些国家将深受资本流出与偿债能力下滑之苦。

今年以来市场多数股票大跌，顺鑫农业的股价却犹如坐上了火箭，今年涨幅高达90%，大禾投资掘金5号也随之一路攀升。由于其剩下的三只产品涨幅都接近于掘金5号，可以推测大概率为复制策略。私募：底部特征愈发明显虽然上半年A股屡创新低，正处于一波下行趋势中，利空消息不断，但仍不少私募认为下行空间有限，正在形成整个大类资产估值体系的一块洼地。

复合策略、组合基金、宏观策略、事件驱动以及股票策略等均为负收益，其中事件驱动策略亏损幅度最大，平均亏损达12.5%；其次则为股票策略。今年上半年，股票私募的平均亏损扩大至6.79%，在私募各策略中排名垫底。有持续更新业绩的6869只股票产品，1707只产品实现正收益，占比为24.9%；5162只产品亏损，占比为75.1%。

4． 与市场部分投资者的看法不同，我们虽然认为本次全面降准对A股有略偏正面的因素，但我们当前并未将全面降准100个BP视为货币政策较前期更为宽松的信号，因此本次全面降准并非是开启春季躁动的核心因素，也不宜将历史上全面降准后A股往往高开低走作为评判本轮春季躁动是否开启的经验参照。1月中下旬，随着缴税、春节前现金投放、信贷投放、政府债券发行缴款等多种因素会共同导致资金面收紧，因此市场此前对于春节前央行需要继续投放流动性、平抑缺口和波动已有一定的预期，事实上每年的元旦前后资金利率波动大多会被央行货币政策工具所平抑（下图6），因此此次降准100BP释放的资金体量相对于1月资金的流动性缺口并非“大水漫灌”，从1月4日国债期货市场下跌、人民币汇率短线急贬后趋于平稳，也印证了以专业投资者主导的重要市场均未将这次全面降准视为货币政策明显转向更宽松的信号。我们认为，长端利率因利好兑现和避险情绪消退反而可能会出现阶段性回升。如同我们上周周报所述，A股当前最重要的是广义流动性改善预期而非狭义流动性，后续需要跟踪短端利率的变化，如果接下来短端利率较前期下一个台阶则可视为货币政策转向更为宽松的信号，这相当于春季躁动的一个期权，届时将进一步推动本轮春季躁动空间的拓展。